城投債市場及擔保公司相關業務開展情況專題報告

2020-09-30 169 戰略研究部—孫堅

隨著《關于企業債券發行實施注冊制有關事項的通知》《關于公開發行公司債券實施注冊制有關事項的通知》等文件的發布,各類城投債產品全面進入注冊制時代。作為擔保公司資本市場業務主要業務品種,本文對城投企業發行企業債、公司債和債務融資工具等城投債產品監管要求進行了梳理1,并通過同花順公開數據信息,對擔保公司在城投債業務的開展數據進行了匯總分析。

一、城投債市場概述

(一)城投平臺產生原因及定義

城投平臺做為特定歷史時期的產物,產生的主要原因是1994年分稅制改革導致地方財政收入占比下降,而基建投資等支出壓力主要集中于地方財政,且此前預算法限制地方政府舉債,最終出現了依靠地方政府隱性支持來融資的城投平臺。2015年新《預算法》實施后為地方政府新增直接舉債提供了道路,城投企業需要進行市場化轉型,但龐大的存量隱性債務規模使得城投再融資不能直接切斷。

目前,市場對于城投平臺的定義尚無統一標準,也無官方權威定義。國務院、發改委、原銀監會、財政部和審計署等部門的相關文件中均有涉及到融資平臺的定義,但表述通常較為寬泛,口徑上也不盡相同。其中2010年6月10日《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》(“國發[2010]19號文”)中將地方政府融資平臺(城投平臺)定義為“指由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立,承擔政府投資項目融資功能,并擁有獨立法人資格的經濟實體”,雖然在財政部發布的不同文件中對城投平臺的定義略有不同,但把握住“為地方政府融資”這一核心就抓住了識別城投平臺的要點。

市場對于城投平臺的分類口徑主要有三類;

一是銀保監會口徑。國發[2010]19號文發布后,出于管控地方政府隱性債務的需要,銀監會開始對城投平臺實行“名單制”管理。根據銀監發[2011]34號文,銀監會要求各銀行建立“名單制”信息管理系統,按季度將名單報當地監管部門確認。此后,銀監發[2012]12號文對城投平臺按照“現金流覆蓋貸款本息”等原則進行了分類,并安排了平臺退出名單機制。但在業務開展實踐中發現,銀監會名單所涵蓋的城投企業數量明顯偏少

二是中債登口徑。中債登統計的城投債包括地方政府投融資平臺公司(由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立,從事政府指定或委托的公益性或準公益性項目的融資、投資、建設和運營,擁有獨立法人資格的經濟實體)發行的債券,包括企業債、公司債、中期票據、短期融資券、非公開定向融資工具(PPN)等。據了解,wind、同花順等信息服務商對于城投債的分類標準多是基于中債登分類調整而形成。本文后續對于城投債市場分析的數據源于同花順的城投債分類,但同樣存在分類口徑較小的問題,主要原因在于部分非銀監會名單內城投企業或承擔供排水、供熱等公用事業業務的城投公司發行的公司債或銀行間產品,未被納入城投債統計范圍。

三是中金等金融機構。以中金公司為例,主要參考企業經營業務是否具備顯著的公益性屬性劃分城投:典型的強城投屬性企業從事的主要業務為:①基礎設施代建,可能涉及市政、交通、民生、旅游等多個領域,比如公路、醫院、學校、體育館、景區等公益性項目,范圍相對廣泛,基礎設施項目代建被認為是城投企業最典型的代表性業務;②土地一級開發及整理,此類企業針對各類新城區、開發區、高新區等(如高鐵新城、老市區拓展新建城區等,但不一定按照市轄區行政區劃),主要分布在現狀建成區之外,部分企業可能因處于區域建設初期而只具備較小的規模,位于較成熟區域的企業可能兼做區域內廠房、寫字樓等建筑的出租運營業務(尤指園區內部);③保障房建設,體現在棚戶區改造、異地扶貧安置等多種形式的民生工程,涵蓋前期的動遷及后期的建設等多個環節,往往會與商品房建設并行,部分區域存在保障房建設的專業化平臺,但大多數城投企業是兼做保障房建設業務。部分城投企業也承擔當地公用事業建設及運營職能,或作為當地國有資產運營主體存在,但對于完全沒有上述幾類強公益性屬性業務的企業,中金公司可能視其業務屬性分別歸入公用事業(如供排水、供熱、供氣等)、綜合投資(產業類控股平臺)、金融(金融類控股平臺)等不同行業,并不視為城投企業。

(二)城投債分類歷史發行情況

廣義的城投債包括企業債、公司債、中期票據、短期融資券、非公開定向融資工具(PPN)等品種。各類債券的主要特點如下表。

品種

監管機構

審批制度

交易場所

產品期限

是否公開發行

特殊條款設置

企業債

發改委

注冊制(中債登和交易商協會)

銀行間市場、交易所

以7年為主,各類專項債期限設置更靈活

除項目收益債和綠色債外,主要是公開發行

設置分期還款,如從第三年末開始分期還款

公司債

證監會

注冊制(交易所)

交易所

中長期為主,3-5年居多

公募、私募發行

設置M+N期限(一般M大于等于N);設置調整票面利率條款及時點回售和贖回條款

債務融資工具

短期融資券

人行

注冊制(交易商協會)

銀行間市場

 

 

1年以內

公開發行

 

中期票據

中長期為主, 5-10年居多

公開發行

 

PPN

3年以下居多

私募發行

 

 

隨著《關于公開發行公司債券實施注冊制有關事項的通知》和《關于企業債券發行實施注冊制有關事項的通知》的發布,目前,企業債、公司債和銀行間產品均進入注冊制模式,注冊制下,簡化了發行流程,降低了對發債主體“最低公司凈資產”“累計債券余額不超過公司凈資產的百分之四十”等條件的限制,但強化了信息披露的要求,強化了對債券發行相關方責任的要求。從三個監管部門的歷史監管思路上看,各自的著重點有所不同,其中發改委的核心監管邏輯就是“控投向”,主要體現:一是要求“不少于50%的募集資金必須用于規定資產投資項目”,二是“推出各類專項債券引導募集資金投向”;交易商協會的核心邏輯則是基于現金流來源的分類監管,根據過去三年及未來五年來自于財政資金的現金流是否超過50%,將政府平臺進行分類,若償債依賴于政府,重點關注平臺行政級別,所在地方政府債務率不超過150%,風險預警體系中高度風險預警少于3條、匯總風險預警指標不得超過5條等標準;而交易所則是“控主體”,要求發行人應當是退出類或未納入銀監會平臺名單,以及過去兩年來源政府的現金流收入小于50%。

從城投債發行市場看,2014年之前,企業債是城投債的主要品種,2015年以來,隨著交易所和銀行間對于城投企業融資的放開,公司債和中期票據等產品逐步超越企業債,成為城投企業重要的融資渠道。下圖顯示了2010年以來,城投債發行情況。后文第二至第四部分將分別就企業債、公司債和各類債務融資工具做具體分析。

(三)城投債地方政府債券辨析

與城投債較為相近的一類債券是地方政府債券,但兩者有著顯著的不同,地方政府債券發債主體是地方政府,體現的是地方政府的信用,債券發行無需設置外部增信措施;城投債是城投平臺為發債主體,是目前擔保公司資本市場業務開展的主要業務品種。

2014年以前,我國地方政府債券先后經歷了財政部“代發代還”,試點省(市)“自發代還”,試點省(市)“自發自還”三個發展歷程。2015年1月1日起施行的《預算法》規定,經國務院批準的省、自治區、直轄市的預算中必需的建設投資的部分資金,可以在國務院確定的限額內,通過發行地方政府債券舉借債務的方式籌措,從而正式開啟了地方政府全面“自發自還”的發展歷程。2015年3月、4月財政部先后印發《地方政府一般債券發行管理辦法》、《地方政府專項債券發行管理辦法》,確立了地方政府債券由各地按照市場化原則自發自還,發行主體和償還主體均為地方政府。沒有收益的公益性事業發展確需政府舉借一般債務的,由地方政府發行一般債券融資,主要以一般公共預算收入償還;有一定收益的公益性事業發展確需政府舉借專項債務的,由地方政府發行專項債券融資,以對應的政府性基金或專項收入償還。

地方政府債券的發行主體是地方政府,與地方城投平臺發行的城投債有著本質的區別,但經過幾年的發展,地方政府債券尤其是專項債已成為地方政府基建項目融資的重要渠道。自地方債置換工作基本完成后,2019年以來的新增專項債發行規模明顯提高,而城投平臺作為地方政府投融資建設的重要主體,會承接一部分專項債項目的建設,從而獲得專項債資金,在業務的選擇上,可以重點關注能承接政府專項債募投項目的城投平臺以及募集資金是用于政府專項債募投項目的城投債:每只地方政府專項債的《法律意見書》中會披露具體項目的承建單位,從中可以看到哪些城投承接了專項債的募投項目建設,通過地方政府專項債的《財務評估報告》及《信用評級報告》,可整理出專項債項目的總投資額、資本金、擬使用專項債總額、擬使用本期專項債金額,通過以上信息可以判斷擬合作的城投企業是否承接專項債項目及承接項目的金額。以上專項債的信息可以根據專項債代碼在同花順系統中搜索,詳細資料界面的公告欄目中會披露,或通過“中國債券信息網”查詢對應地方債信息披露文件。

城投企業債發行要求匯總

(一) 注冊制對城投企業債影響

企業債券是國內債券市場最早誕生的品種,自2003年由國家發改委接管,尤其是2008年簡化發行核準程序后進入高速發展期,成為國內信用債市場的主力,也是城投平臺主要的融資渠道。隨著2015年證監會發布《公司債券發行與交易管理辦法》,公司債券放開了非上市公司主體限制,企業債券的市場占有率受到擠壓。2020年3月,國家發改委發布《關于企業債券發行實施注冊制有關事項的通知》(簡稱《通知》),明確企業債券發行由核準制改為注冊制

“核準制”下的企業債監管的要義是對債券發行設置了“硬要求”,注冊制則確立了以信息披露為中心的監管理念。與此同時,發改委并未放松企業債券領域的風險防控,注冊制監管理念的核心是信息披露:發行人應遵循真實、準確、完整、及時、公平的原則,進行信息披露;中介機構應對債券發行人進行充分的盡職調查,協助做好信息披露等工作;省級發改部門需要審核募投項目的合法合規性。此外,《通知》要求,債券募集資金用于固定資產投資項目的,省級發改部門應對募投項目出具符合國家宏觀調控政策、固定資產投資管理法規制度和產業政策的專項意見,并承擔相應責任。還要通過項目篩查、風險排查、監督檢查等方式,做好區域內企業債券監管工作,防范化解企業債券領域風險。

(二)專項城投企業債梳理

為滿足市場多樣化的需求,在2016年至2020年期間,發改委推出了多種形式的創新型債券品種,除需符合法律法規對企業債發行的相關總體要求外,各類專項債券的發行還需遵循相關專項指引和規定。企業債發行由核準制變更為注冊制后,企業債券的發行程序已得到相當程度的優化。在此基礎上,各類專項企業債券除能夠享受注冊制下優化后的企業債券發行程序外,還將繼續享受各自專項企業債券專門規定本身所帶來的優勢,主要體現在審核節奏、募集資金用途等方面的政策支持。附件總結了各專項企業債的特點。

縣城新型城鎮化建設專項企業債券作為注冊制改革后的首個專項債產品,延續了發改委對企業債“控投向”的思路,在募集資金用途方面,主要用于縣城(含縣級市城區)建設項目,符合《國家發展改革委關于加快開展縣城城鎮化補短板強弱項工作的通知》(發改規劃〔2020〕831號)的單體項目或綜合性項目,均可作為本專項債券支持方向。在募集資金用途方面,在償債保障措施完善的前提下,允許使用不超過50%的債券募集資金用于補充營運資金;用于項目建設部分的募集資金,可償還前期已直接用于募投項目建設的銀行貸款。此外,要求募投項目應為市場化自主經營、且可產生穩定持續的經營性現金流的項目。在償債資金來源方面,要求以募投項目未來經營收入作為主要償債來源,并提出對已安排中央預算內投資和地方政府專項債券等資金的項目,優先支持項目實施主體發行企業債券,以支持募投項目資金的足額到位

2015年以來,市場累計發行各類專項債291只,合計募集資金2876.19億元。從產品類型上看,停車場專項債發行只數最多,合計137只,募集資金1466.09億元,地下管廊專項債發行70只,募集資金639.4億元,雙創孵化專項債40只,合計募集資金416.1億元。而綠色債、PPP項目、農村產業融合和新興產業專項債,城投企業較少涉及。

從擔保公司參與產品情況看,合計有18家擔保公司為80只專項債提供增信,其中重慶興農擔保參與23只,江蘇再擔保和中合擔保分別參與9只和8只。

(三)項目收益債

項目收益債券是由非金融企業發行、以募投項目預期產生的現金流作為主要償債來源的一類債務融資工具。2015年3月發改委發布《項目收益債券業務指引》(簡稱《指引》),對企業發行項目收益債券的相關細則進行明確規范。項目收益債與傳統的企業債有以下主要區別:

一是發行主體的差異。較之傳統企業債,項目收益債對發行主體的限制相對較少,只要項目公司擁有符合國家產業政策且產生穩定現金流的項目即可。同時提出“負面清單”概念,“不支持自身沒有任何盈利能力,單純依賴財政補貼建設、運營的項目發行項目收益債”。

二是資金用途的差異。項目收益債的資金用途較企業債更為嚴格。根據《指引》要求,“發行項目收益債券募集的資金,只能用于該項目建設和運營,不得置換項目資本金或償還與項目有關的其他債務,也不得用于其他用途”。因此,項目收益債的“賬戶設置”也較復雜,包括債券募集資金專戶、項目收入歸集專戶、償債基金專戶,分別存放項目收益債的募集資金、項目收入資金和項目收益債券還本付息資金。

三是評級的差異。企業債評級主要看主體評級,而項目收益債更關注債項評級。債項評級主要根據兩點:(1)根據募投項目的綜合收益;(2)項目增信措施,為保障債券的發行,往往也設置了“差額補償協議”與“外部擔保”等增信措施。

四是還本付息方式的差異。企業債采用一次還本付息或從第三年起均攤還本,而項目收益債的還本結構主要與項目的現金流收入結構相匹配。

在前述專項債中,發改委鼓勵對地下綜合管廊、停車場等專項債采取項目收益債的形式,一定程度上弱化了發債對融資主體的要求,且屬于鼓勵類產品,也加速了相關專項債的發行。此外,在發行方式上,目前,企業債中只有項目收益債和綠色債可以采取私募的方式發行,其他企業債均是公開發行。

項目收益債的設計與評估方法與資產證券化有較大的相似性,但也各有側重。項目收益債的投資標的主要是在建或擬建項目,企業資產證券化主要針對竣工后的基礎資產。從現金流的狀態來說,項目收益債相關的項目當期可以沒有現金流,而資產證券化是需要當前已產生現金流。因此,項目收益債的償債資金來源于項目建成后的未來收益,對現有債權人的利益不構成影響。

目前,已經發行的131只項目收益債中有101只采取私募發行的方式。募投項目投向主要集中于棚戶區改造、園區建設(含雙創孵化)、停車場項目三個方向,分別發行了50只、21只和19只。有52只債券設置了第三方擔保,其中專業擔保公司參與了17只,其中四川發展擔保參與5只,全部為四川省內項目、中合擔保參與4只、湖北擔保參與2只,中投保、江蘇再擔保、重慶興農、東創擔保、瀚華擔保、天府增信各自參與1只。

城投公司債發行要求匯總

(一)監管思路

2015年1月,證監會發布《公司債券發行與交易管理辦法》,其中第六十九條明確規定發行人不包括地方政府融資平臺,但在實際操作中,證監會對已經退出銀監會平臺的類平臺公司有所放松,并于2015年7月底制定了相應的甄別標準,有以下兩種情形的發行人不得發行公司債券:一是被列入銀監會地方政府融資平臺名單(監管類);二是最近三年(非公開發行的為最近兩年)來自所屬地方政府的現金流入與發行人經營活動現金流入占比平均超過50%,且最近三年(非公開發行的為最近兩年)來自所屬地方政府的收入與營業收入占比平均超過50%(即“雙50%”的標準)。2016年9月2日,“雙50%”標準改為“單50%”標準:將“雙50%”(最近三年政府的現金流入及所屬地方政府的收入占比均超過50%)調整為“單50%”(所屬地方政府的收入超過50%);同時調整了指標計算方法,除可采取報告期內各年度政府收入占比的算數平均值外,也可采取“加權平均法”(各年度源自地方政府的收入總額/各年度營業收入總額)。這一個指標的調整,從監管角度而言,一是上調門檻,防范地方政府債務風險,進一步規范公司債券市場發展,二是因為現金流指標容易被粉飾、被人為調整。

(一) 注冊制下公司債發行要求

2020年8月,證監會發布《公司債券發行與交易管理辦法》(征求意見稿),對2015年發布的《公司債券發行與交易管理辦法》進行修訂。主要內容包括:

1.發行條件放松監管向事中、事后轉移。一是公開發行公司債發行指標放松。包括基本條件取消凈資產、債券余額和發行利率的定量限制,取消大公募AAA債項級別要求,公司債發行的禁止條件有所減少,刪除了對欺詐發行和財務造假等重大違法行為,刪除公開發行公司債對評級的要求。二是風險管理由事前轉向事中、事后,強化承銷商責任。三是修訂交易場所。刪去了機構間私募產品報價與服務系統,同時加強交易場所相關責任,統一交易所公司債登記結算業務管理。四是調整公司債募集資金用途。明確公開發行公司債券籌集的資金,不得用于彌補虧損和非生產性支出。同時刪除“除金融類企業外,募集資金不得轉借他人”。

2.投資者類別重命名,實行分類發行管理。將投資者劃分為專業投資者和普通投資者,其中專業投資者主要參考中國證監會相關規定。配套投資者適當性管理,實施差異化的管理機制,建立相應的投資者適當性管理制度。

3.優化注冊程序。證券交易所負責審核發行人公開發行公司債券并上市申請,主要通過向發行人提出審核問詢、發行人回答問題方式開展審核工作。證券交易所應當自受理注冊申請文件之日起2個月內出具審核意見,中國證監會應當自證券交易所受理注冊申請文件之日起3個月內作出同意注冊或者不予注冊的決定。

4.強化債券持有人利益保護。一是分類明確受托管理人。其中,公開發行公司債券的,發行人應當為債券持有人聘請債券受托管理人,并訂立債券受托管理協議;非公開發行公司債券的,發行人應當在募集說明書中約定債券受托管理事項。二是強化持有人會議和募集說明書的地位。三是強化發行人關聯方的職責和處罰。

在此次修訂中,未明確否認地方融資平臺的發行主體資格,但強調發行公司債券,應當符合地方政府性債務管理的相關規定,不得新增政府債務

、城投企業債務融資工具發行要求匯總

(一)監管思路

2008年10月,交易商協會制定“六真”原則,是指“真公司、真資產、真項目、真支持、真償債、真現金流”六原則,即:明確要求申請企業不得為“空殼”公司,需內控完善,業務經營和公司財務具有獨立性;公司資產必須存在能產生現金流和利潤并保證償債的經營性資產,不能全部為公益性資產;必須是公司或下屬子公司正常經營的項目,要避免為融資而將項目主業臨時并入的情況;政府具有明確的支持措施,且措施落實到位;要有明確、可信的償債計劃,具體體現為非經營性收入是否超過30%,地方政府債務率是否低于100%;公司必須有穩定、真實的現金流。2012年3月,交易商協會對平臺公司發債還嚴格按照銀監會厘定的名單和六真原則,但到7月初,可發債平臺的名單放松為四類,一是產業類公司,如從事高速公路、鐵路行業,有真實的現金流入;二是全民所有制企業;三是從事保障房建設;四是國發19號文明確允許融資的,如地鐵、軌道交通等。交易商協會規定,這幾類企業可以由主承銷商預溝通,在正式注冊材料報送前與協會溝通情況。

2014年3月,交易商協會主承銷商會議上商定,擬對城投類企業所在地方的行政級別不進行限制,只需符合六真原則,且需滿足地方政府級債務率不超過100%或負債率不超過60%,放開省級以下城投債類企業發債條件。

(二)注冊制下債務融資工具發行要求

2020年4月16日,銀行間市場交易商協會發布多條新規,包括《非金融企業債務融資工具公開發行注冊工作規程(2020版)》(簡稱《工作規程(2020版)》)及《非金融企業債務融資工具公開發行注冊文件表格體系(2020版)》(簡稱《表格體系(2020版)》)等制度,升級發行人分層分類機制,優化信息披露要求和注冊發行流程。主要內容在于:

1.完善了分層分類制度,將原來“兩類”架構升級為“兩層四類”。《工作規程(2020版)》將債務融資工具注冊發行企業分為第一類、第二類、第三類、第四類企業,實行相應注冊發行工作機制。其中,第一類和第二類為成熟層企業,第三類和第四類為基礎層企業。依據分層分類管理安排,新規對成熟層企業的要求作出相應規定,不同行業的企業在資產總額、資產負債率、總資產報酬率等具體指標上略有差異。同時,成熟層中符合一定條件的劃分為第一類,其他為第二類。不符合成熟層相關條件的則為基礎層企業。從注冊發行看,成熟層企業可就公開發行超短期融資券、短期融資券、中期票據、永續票據、資產支持票據、綠色債務融資工具等產品編制同一注冊文件,進行統一注冊,也可就公開發行各品種債務融資工具編制相應注冊文件,按產品分別進行注冊。基礎層企業應就公開發行各品種債務融資工具編制相應注冊文件,按產品分別進行注冊。

2.優化信息披露要求。通過完善信息披露、明確約定風險及違約處置措施、提升募集說明書法律效力,進一步強化投資人保護。從注冊流程看,債務融資工具實行注冊預評和注冊會議評議等注冊流程,經預評的擬披露注冊文件和預評報告提交注冊會議。同時,交易商協會將以現場、非現場調查相結合的方式對注冊(備案)完成后至債權債務關系成立前的發行相關文件進行調閱和評議。本次公布的新規整合發行前信息披露評議流程,明確對企業發行文件的事中事后評議,完善信息披露評議層次和方式,維護市場規范發展。同時,為進一步完善信息披露,本次發布的《表格體系(2020版)》充分平衡發行人披露成本與投資人信息充分獲取關系,就注冊文件清單、信息披露表格等作了系列優化。一是進一步加強個性化信息披露,募集說明書中新增“重要提示”章節,優化募集資金用途等信息披露要求,增加并購票據、企業涉及自律處分情形、“債券通”等信息披露子表格,完善針對不同情形和產品的要求,規范發行信息披露行為。二是新增募集說明書關于受托管理機制、風險及違約處置等相關披露安排,明確受托管理人權利義務,細化持有人會議機制披露要求。三是結合分層分類機制安排,規范不同類別企業信息披露要求,完善立體式、差異化的信息披露架構。

、擔保公司參與城投債擔保業務分析

同花順數據顯示,目前,合計有44家擔保公司為各類債券的發行提供過擔保服務。從業務開展情況看,除深圳高新投、深圳擔保和中關村擔保等少數擔保公司外,多數擔保公司的債券擔保業務均圍繞城投債開展,其中安徽擔保、瀚華擔保、湖南擔保的債券擔保業務均為城投債擔保。此外,2019年以來,多家擔保公司通過為城投債提供擔保拓展資本市場業務,如湖北省內的東創擔保、武漢信用2018年以來新增資本市場業務均為城投債擔保業務。資本市場業務開展前二十(擔保債券只數)擔保公司業務開展情況見下圖。

(一)擔保公司城投債擔保業務開展情況 

從主流AAA評級的擔保公司開展城投債擔保業務情況看,除中債增進開展中票、短融等銀行間業務較多外,其他AAA擔保公司業務中企業債擔保均是主要業務品種。

隨著城投公司融資品種的逐步多元化,部分擔保公司以公司債為突破口拓展債券擔保業務,如蘇州再擔保主體評級為AA+,在企業債市場競爭力相對較低,業務開展過程中,以公司債擔保業務為主,同時多數債券增加了當地最大城投平臺的連帶。

 

 在城投債擔保業務方面,擔保公司可以分為三大類,一是中證增進、中債增進、中投保、中合擔保等全國性擔保公司,業務布局相對分散,合作客戶以經濟相對發達區域為主,業務品種上除企業債外,公司債、中期票據等業務品種也有涉及;二是重慶三峽擔保、重慶興農擔保等區域性擔保公司,但此類公司也在全國范圍內開展業務。三是安徽擔保、江蘇再擔保等省級擔保平臺,業務集中于省內。下面將重點分析中投保、中證增進、三峽擔保和興農擔保等全國開展業務的擔保公司的城投債業務。

(二)中投保城投債擔保業務情況

作為國內較早開展城投債擔保業務的擔保公司,2013年至2015年期間大量新增城投企業債擔保業務,其中2014年全年新增33筆、總額350億元的城投企業債擔保業務。2018年以來,公司城投債擔保業務增速有所放緩,合計新增8筆城投債擔保業務,業務區域集中在江蘇省(6筆)和山東省(2筆)的百強縣和地級市主城區,區域經濟環境較好,8筆業務所在地一般預算收入平均值為57億元。業務品種上,企業債是中投保主要業務品種,但2020年開始涉足公司債,尤其是新增2筆非公開的公司債產品。

(三)中證增進城投債擔保業務情況

中證增進公司于2016年開展城投債擔保業務,整體業務規模平穩增長。2016年公司單筆業務額度較高,2016年5筆業務合計規模113.5億元,之后逐步壓縮單筆業務額度。

業務產品看,中證增進業務品種相對多元化,尤其2019年以來,新增城投債擔保業務中無企業債擔保項目,并少有的涉足短期融資券項目。從業務開展區域看,2018年以來公司新增業務11筆,區域分布較為分散,江蘇省4筆,重慶市3筆,浙江省、四川省、湖南省、黑龍江省各一筆。從業務開展區域行政級別看,行政級別相對較高,區域經濟水平相對較好,其中地級市平臺項目4筆,區級平臺5筆,百強縣項目2筆。非地級市項目所處區域一般預算平均達到114億元。

(四)三峽擔保城投債擔保業務情況

三峽擔保在城投債擔保業務開展時間較早,業務規模相對較大,尤其是在2017年和2019年,分別新增28筆、36筆城投債擔保業務,新增業務規模236.4億元和212億元。2020年以來,受制于公司整體擔保業務規模限制,新增擔保業務相對較少。從擔保業務產品類型看,城投企業債是三峽擔保的主要業務品種。

從業務開展區域看,三峽擔保業務區域分布較廣。2018年以來新增城投債擔保業務53筆,合計336.8億元,業務分布于14個省份,中西部經濟相對不發達地區業務相對集中。其中江西省新增業務9筆,新增業務規模56億元,湖北省是三峽擔保第二大業務區域,新增業務7筆,新增業務規模51.3億元;重慶市新增業務7筆,新增業務規模49億元。

從開展業務所在地區行政級別看,江西省業務均為縣(縣級市)平臺,重慶市業務主要圍繞區開展,湖北省內7筆業務中3筆為縣(縣級市),3筆為區級,1筆為國家級開發區項目。剔除地級市業務(河北張家口市1筆),三峽擔保在各省開展業務區域的預算收入相對較低,集中于10-25億元之間,此區間業務占比接近80%,其中在重慶市和江蘇省開展的業務中,預算收入水平相對較高,而在湖南省、陜西省等地開展的業務,平均預算收入僅為11億元、13億元。

(五)興農擔保城投債擔保業務情況

興農擔保是近年來城投債擔保業務增速最快的擔保公司,2017年至2020年8月,每年新增業務23筆、30筆、48筆和18筆,新增業務規模167.1億元、185億元、330.5億元和112億元。業務品種上看,企業債是興農擔保的主要業務品種,公司債和中期票據項目興農擔保也有所涉及。

從業務開展區域看,興農擔保業務區域分布較廣。2018年以來新增城投債擔保業務95筆,合計625.3億元,業務分布于14個省份,中西部經濟相對不發達地區業務相對集中。其中重慶市新增業務24筆,新增業務規模140.9億元,湖南省新增業務15筆,新增業務規模104.9億元,四川省新增業務10筆,新增業務規模51.1億元,湖北省新增業務7筆,新增業務規模57億元。

興農擔保的城投債擔保業務合作區域經濟水平相對一般,預算收入在25億元以下的有63筆,占比超過70%,其中在廣西省、陜西省、四川省、湖南省等地合作區域經濟水平下沉更為明顯,合計有20筆業務的合作區域的預算收入在10億元以下。此外,在江蘇省、浙江省、山東省及重慶主城區開展的業務,區域預算收入水平相對較好。

附件:專項企業債特點匯總

 

1部分信息源于公開市場及與部分合作機構的線下溝通,因注冊制實施時間不久,部分政策的解讀及執行要求可能存在錯漏情況,具體業務操作時建議與合作機構充分溝通監管要求,按照監管要求支持。

2企業債跨市場交易存在兩個代碼,在同花順數據篩選時候注意剔除重復數據。

3注冊制下,不再區分“大小公募”,均由交易所受理、審核,審核通過后報送證監會履行注冊程序。

4根據發改辦財金【2015】1327號,債券募集資金占項目總投比例統一放寬至70%。

 

文章作者:戰略研究部——孫堅

 

 
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